風(fēng)口挪移間，復(fù)制了互聯(lián)網(wǎng)“砸錢(qián)”模式的硬科技真的可以用“燒錢(qián)”換“周期”嗎?
顯然，不能。
“這一年幾乎就是在冰水里泡著”，“行業(yè)熱度在下降，機(jī)構(gòu)的投資也在收縮”。
一位人工智能領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者表達(dá)了真實(shí)感受到的市場(chǎng)寒意，他原本計(jì)劃在今年完成新一輪融資，但結(jié)果并不如意。
數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去十年中，募資在2015年~2017年達(dá)到高峰，也是硬科技風(fēng)頭正勁的兩年。
現(xiàn)在，四五年形成的一個(gè)周期已到，拐點(diǎn)之際，硬科技創(chuàng)投市場(chǎng)正在回歸理性謹(jǐn)慎常態(tài)。
“新項(xiàng)目的投資相對(duì)少了一些”，“只會(huì)繼續(xù)加碼支持那些數(shù)據(jù)持續(xù)給力，創(chuàng)始人明顯在快速成長(zhǎng)的潛力公司”。
變化：狂熱變理性
“前幾年，科技還是個(gè)小眾市場(chǎng)，來(lái)找我們的都是科技領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)在找我們合作的投資機(jī)構(gòu)不僅多了，而且其中有很多是由互聯(lián)網(wǎng)投資或者商業(yè)模式類(lèi)投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)型過(guò)來(lái)的機(jī)構(gòu)。”劉博表示。
在流量型、模式型的創(chuàng)業(yè)到了一定的瓶頸期以后，硬科技企業(yè)反而成為投資的一個(gè)風(fēng)口。
但硬科技有壁壘，“看得懂的人并不多”，一些從互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型過(guò)來(lái)的投資人，“將原來(lái)燒錢(qián)的投資邏輯和模式照搬到硬科技領(lǐng)域”，不惜砸錢(qián)搶項(xiàng)目，“搶不到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的投資人就搶中等航道，甚至可以看一些早期或者稍微差一點(diǎn)的”。
從某種程度上來(lái)說(shuō)，硬科技繼承了以往互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口的“瘋狂”。
“這么多年，我們始終‘科技創(chuàng)新，以人為本’的投資策略，每年的投資頻率二三十個(gè)的頻率，每個(gè)投資項(xiàng)目的估值大概在2000萬(wàn)到5000萬(wàn)之間。但2016年感覺(jué)所有人開(kāi)口就是一兩個(gè)億，我們不給，反正會(huì)有人給。但最近大家都相對(duì)冷靜下來(lái)了。”
如果從行業(yè)變化明顯的2015年、2016年算起，四五年形成的一個(gè)周期已到。拐點(diǎn)之上，硬科技創(chuàng)投市場(chǎng)正在回歸理性謹(jǐn)慎常態(tài)。
CV Source投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年三個(gè)季度融資數(shù)量共計(jì)908起，同比下降59.82%;融資總規(guī)模共計(jì)118.65億美元，同比下降55.89%;獲投項(xiàng)目數(shù)量共計(jì)818家項(xiàng)目獲得創(chuàng)業(yè)投資，同比下降61.21%。
“對(duì)這個(gè)行業(yè)來(lái)講，以前互相杠桿的機(jī)會(huì)蠻大，市場(chǎng)迅速被放大，出現(xiàn)略微膨脹的態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)在真正能投錢(qián)的明顯減少，在我們接觸的200家LP中，主要的出資方一個(gè)是產(chǎn)業(yè)，一個(gè)是綜合類(lèi)的國(guó)資集團(tuán)，還有一個(gè)是政府的引導(dǎo)基金。”
創(chuàng)投市場(chǎng)的謹(jǐn)慎傳導(dǎo)到硬科技企業(yè)，就像一個(gè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)器，突然間撞上了大鐵塊。
舒亮曾透露，今年有些自動(dòng)駕駛項(xiàng)目的估值已經(jīng)不是“腰斬”是直接“砍到了腳脖子”，報(bào)十個(gè)億估值，歷時(shí)一年，最后只融下來(lái)兩個(gè)億。
資本砸錢(qián)的時(shí)候想的是“反正最后總會(huì)有人接盤(pán)的”，但錢(qián)一旦變少，無(wú)人接盤(pán)，除了導(dǎo)致技術(shù)空心化和產(chǎn)品未經(jīng)市場(chǎng)驗(yàn)證的風(fēng)險(xiǎn)之外，有些創(chuàng)業(yè)公司會(huì)快速地從市場(chǎng)消失掉，大浪淘沙無(wú)法避免。
根據(jù)IT桔子新經(jīng)濟(jì)死亡公司數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2019年截止到目前關(guān)閉公司共322家。
而即使是對(duì)于一些跑得比較快，甚至準(zhǔn)備IPO的企業(yè)也會(huì)產(chǎn)生影響。
11月5日，有外媒報(bào)道，知情人士透露，考慮到能否保住其現(xiàn)有40億美元估值存在不確定性，曠視科技正在考慮是否要推遲其IPO計(jì)劃。在CV智識(shí)向曠視求證時(shí)，對(duì)方回復(fù)“報(bào)道不實(shí)”。但一直以來(lái)，行業(yè)對(duì)于AI企業(yè)估值虛高一直存在爭(zhēng)論。
就如Howard Marks所說(shuō)，無(wú)論多好的資產(chǎn)，如果買(mǎi)進(jìn)價(jià)格過(guò)高 (包括一二級(jí)市場(chǎng))都會(huì)變成失敗者。
回歸：價(jià)值投資
“可以按公司博士數(shù)量估值嗎?”
這是一位媒體同行在前段時(shí)間分享在朋友圈的故事，來(lái)自一家創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人的提問(wèn)。
這個(gè)提問(wèn)是硬科技非理性估值的冰山一角，卻也反映出一個(gè)事實(shí)：硬科技估值體系缺失。
“A股、港股、美股各個(gè)資本市場(chǎng)不同，到底是行業(yè)的既有估值主導(dǎo)公司的最后估值，還是能夠形成一個(gè)通用的估值標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在還是未知。”高天垚表示。
行業(yè)缺乏共識(shí)，再加上有些技術(shù)出身的硬科技創(chuàng)業(yè)者本身“不懂估值，也不懂怎么跟投資人談”，估值也就只能按照前幾年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)格談。
“現(xiàn)在有些AI芯片公司的估值，就是天價(jià)”，一位從事FA業(yè)務(wù)多年的行業(yè)人士認(rèn)為，“有一定銷(xiāo)售收入的快充手機(jī)芯片、射頻芯片等是按照6~8倍的PS估值，但是像AI芯片，有S嗎?無(wú)論什么樣的芯片都是要銷(xiāo)售收入證明的。”
技術(shù)再新，既然是生意就要講究商業(yè)價(jià)值。事實(shí)上，硬科技與以往的任何一次互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口并沒(méi)有太大差別，但另一方面，硬科技又有自己的邏輯。
對(duì)于模式類(lèi)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中間轉(zhuǎn)化過(guò)程鏈條太長(zhǎng)，任何一個(gè)鏈條調(diào)整不過(guò)去，都會(huì)是極大的消損。
但是硬科技相對(duì)來(lái)說(shuō)更“實(shí)”一些，可擴(kuò)張性也比較清晰：技術(shù)能不能轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品?銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)是否有能力把它賣(mài)出去，從銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)?它是不是足夠稀缺的資源或者它有沒(méi)有比較大的可期盼的市場(chǎng)?在細(xì)分領(lǐng)域里面有沒(méi)有足夠高的利潤(rùn)?
以機(jī)器人為例，目前市面上有工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人以及特種機(jī)器人，但在哈工創(chuàng)投合伙人兼執(zhí)行總裁趙文宇看來(lái)，當(dāng)前最看好的只有特種機(jī)器人，因?yàn)?ldquo;這是一個(gè)主動(dòng)市場(chǎng)”，即客戶(hù)有強(qiáng)烈的需求主動(dòng)提出機(jī)器人替代人力，但“大部分企業(yè)還在研發(fā)階段，可投的暫時(shí)沒(méi)有。”
而工業(yè)機(jī)器人在他看來(lái)，是一個(gè)中間設(shè)備，也就是說(shuō)它應(yīng)用于某個(gè)領(lǐng)域的時(shí)候，才有意義，否則這個(gè)機(jī)械臂就是個(gè)鑄鐵。“我們花了三四年時(shí)間去篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，基本上沒(méi)有，除非是為了產(chǎn)業(yè)鏈需求。”
對(duì)于火熱的服務(wù)機(jī)器人，他表示，“沒(méi)成熟的應(yīng)用場(chǎng)景的話(huà)，怎么去投資?有人在提早布局，雖然有道理但是時(shí)間太長(zhǎng)。”
這就涉及到硬科技的另一個(gè)發(fā)展現(xiàn)實(shí)：從技術(shù)轉(zhuǎn)化到產(chǎn)品的周期漫長(zhǎng)。
在這漫長(zhǎng)的周期中，創(chuàng)業(yè)者們必須面對(duì)自身發(fā)展周期與外界發(fā)展的不適配：賺快錢(qián)還是做產(chǎn)品?
一位硬科技領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者透露，拿智能制造業(yè)來(lái)說(shuō)，辛辛苦苦一年賺個(gè)2000萬(wàn)，但地方政府招商一塊地直接能賣(mài)好幾個(gè)億，還有些投資人會(huì)跟創(chuàng)始人提議圍繞產(chǎn)業(yè)鏈做基金，做上下游收購(gòu)，“這可比辛辛苦苦研發(fā)創(chuàng)業(yè)賺錢(qián)啊”。
“有些創(chuàng)始人本來(lái)可能想潛心的把這事做成，最后可能被資本挾持，或者被市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，以致于忘了最后還要怎么發(fā)展。”
當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)周期長(zhǎng)也就意味著VC陪跑的周期也長(zhǎng)。
美國(guó)風(fēng)投基金The Engine首席執(zhí)行官KatieRae表示，普通的風(fēng)險(xiǎn)投資周期一般在10年左右，而“硬科技”風(fēng)投周期最高可達(dá)18年。
若將行業(yè)放到一個(gè)科學(xué)的周期邏輯下，趙文宇判斷，“2025年到2030年期間，可能是中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型成果見(jiàn)效的時(shí)候，會(huì)有一些企業(yè)在那個(gè)時(shí)候成為支柱。”
高天垚還建議，在AI落地行業(yè)的角度，創(chuàng)業(yè)公司要重視產(chǎn)業(yè)資本，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本往往能在早期階段就幫助AI初創(chuàng)公司更快地實(shí)現(xiàn)行業(yè)落地，產(chǎn)業(yè)資本也相對(duì)更愿意在早期階段支持AI初創(chuàng)公司。
硬幣的背面：創(chuàng)業(yè)者和投資人達(dá)成共識(shí)
“現(xiàn)在市場(chǎng)這么差，為什么還不歇會(huì)兒?”，最近劉博經(jīng)常被問(wèn)到這個(gè)問(wèn)題，她表示，無(wú)論是從市場(chǎng)環(huán)境還是行業(yè)冷靜度，現(xiàn)在都是做早期科技類(lèi)創(chuàng)投的最好時(shí)機(jī)，因此一定要抓緊儲(chǔ)備糧食炮彈，這樣未來(lái)幾年才能有更好的機(jī)會(huì)。
“啟迪今年的基金整體規(guī)模比以前要大，以前是每年大概在5000萬(wàn)到1億，今年可投的金額至少在1個(gè)億到2個(gè)億。”
一邊抓緊儲(chǔ)備彈藥，另一邊創(chuàng)投機(jī)構(gòu)們也在不斷調(diào)整節(jié)奏，避免錯(cuò)判斷糧。
10月16日，經(jīng)緯中國(guó)張穎的微博上還寫(xiě)到：只會(huì)繼續(xù)加碼支持那些數(shù)據(jù)持續(xù)給力，創(chuàng)始人明顯在快速成長(zhǎng)的潛力公司。對(duì)于投錯(cuò)了且我們徹底失望的經(jīng)緯系公司，不再把更多新錢(qián)浪費(fèi)，是對(duì)我們自己和我們投資人們最大的尊重。
高天垚也表示，雖然總體上沒(méi)有太大變化，但對(duì)于新項(xiàng)目的投資相對(duì)少了一些，反而對(duì)一些成長(zhǎng)性比較好的項(xiàng)目追加投資變得相對(duì)多一點(diǎn)。未來(lái)五年，AI、芯片、5G會(huì)是聯(lián)想之星看好的機(jī)會(huì)。
11月8日，在“創(chuàng)式紀(jì)”人工智能應(yīng)用創(chuàng)新大賽上，紅杉資本合伙人鄭慶生表示，“粗放增長(zhǎng)結(jié)束之后，在下一代核心技術(shù)產(chǎn)生之前，很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將圍繞兩條主線發(fā)展：一條是IT效率的提高，一條是如何建立一個(gè)以中國(guó)為導(dǎo)向的消費(fèi)市場(chǎng)。”
同時(shí)，多位投資人表示，“資產(chǎn)貴了”，行業(yè)內(nèi)做早期投資的越來(lái)越多。正如吳世春曾說(shuō)，“天使投資是穿越寒冬周期最好的武器。”
CV Source投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)也顯示，創(chuàng)投交易依舊集中在早期投資。
但在高天垚看來(lái)，早期投資對(duì)寒冬當(dāng)下沒(méi)反應(yīng)，一兩年之后反應(yīng)會(huì)很大。因?yàn)椋瑢?duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，早期投資變多，融錢(qián)容易些，的確是件好事，但“拿個(gè)一輪兩輪千萬(wàn)級(jí)別的錢(qián)在手里攥著可以，但總有一天要去融幾千萬(wàn)的時(shí)候，這個(gè)錢(qián)就很難找了。”
《事實(shí)(Factfulness)》的作者漢斯·羅斯林(Hans Rosling)在書(shū)中有這樣一個(gè)比喻：可以將世界看成一個(gè)生活在孵化器里的嬰兒。他的健康狀態(tài)極差，所以需要實(shí)時(shí)觀察他的生理指標(biāo)來(lái)檢測(cè)他的狀態(tài)。
一個(gè)星期之后，可以看到多個(gè)指標(biāo)都在好轉(zhuǎn)，然而他仍然必須待在這個(gè)孵化器中，因?yàn)樗€不夠健康，必須時(shí)刻觀測(cè)其現(xiàn)狀。
這個(gè)比喻的背后是：不好和更好是可以同時(shí)存在的。
“任何一個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷技術(shù)的萌芽-市場(chǎng)的繁榮-理性的沉淀-穩(wěn)定的發(fā)展，沒(méi)有前面幾個(gè)環(huán)節(jié)就沒(méi)有最后的穩(wěn)定，要讓行業(yè)發(fā)展，就要允許泡沫的產(chǎn)生，經(jīng)歷過(guò)這個(gè)過(guò)程之后，最終會(huì)是好事兒。”
就像AI，過(guò)去幾年的確存在泡沫，但它也的確帶動(dòng)起了科技創(chuàng)業(yè)這一波浪潮，特別是資金愿意支持早期的科技類(lèi)創(chuàng)業(yè)，包括從AI到機(jī)器人到高端裝備制造，從AI到AI芯片到各類(lèi)數(shù)字或模擬芯，從AI到數(shù)據(jù)到傳感器到硬件產(chǎn)品。
結(jié)語(yǔ)
經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友曾有過(guò)一段話(huà)：無(wú)論你在人間承擔(dān)什么樣的角色——創(chuàng)業(yè)者、高級(jí)官員、學(xué)者、股民——在龍王降雨的時(shí)候，都會(huì)有一種財(cái)富幻覺(jué)或者貨幣幻覺(jué)——資金流動(dòng)性充裕，融資非常容易，借錢(qián)非常便宜，投資的機(jī)會(huì)似乎滿(mǎn)眼都是。
但硬科技有自己的“慢”成長(zhǎng)規(guī)律，一般來(lái)說(shuō)，從開(kāi)始設(shè)立公司到研發(fā)投入，再打開(kāi)市場(chǎng)輸出產(chǎn)品，最后上快速上升，十年是一個(gè)最合適的時(shí)間段。
風(fēng)口挪移間，復(fù)制了互聯(lián)網(wǎng)“砸錢(qián)”模式的硬科技真的可以用“燒錢(qián)”換“周期”嗎?
顯然，不能。
